公司主营金属、尼龙、塑钢三大类拉链、拉头及配件，建有福建、上海、天津、东莞、成都五大生产基地，是国内顶级规模、品种最齐全的拉链制造企业。公司2008、2009年业绩一下子就下降问题大多在于：大规模快速扩张新增了大量的费用，而收入不达预期，费用增长快于收入，导致营业利润率下降。但公司毛利率2009年还创下新高，体现公司产品竞争力仍在不断增强。

　　在目前行业需求向好的情况下，公司现在存在产能能够保证收入未来两年25%以上的复合增长；销量的增加将摊薄折旧等固定成本，提升利润率，利润增长将快于收入且呈非线性增长。公司业绩将在收入增长与利润率提升双引擎驱动下自2010年开始迎来反转。预计公司2010-2012年每股盈利分别为0.38元、0.55元和0.8元。给予“增持”评级，目标价14元。

　　今年年初企业成立了广告分公司对公交媒体资源进行整合。新业务模式下，公司采取劳务输入的方式雇佣白马和CBS的广告经营销售团队，也建立了自己的广告经营销售团队；公司对不同级别、线路车辆的广告均规定了最低销售价格及上刊率，同时拥有对广告最低价格的提价权，这将有很大成效避免部门价格战带来的恶性竞争。

　　上半年公司管理层发生较大变动，新管理层有望为公司注入新的活力。下半年随着广告行业旺季的到来及公司对新业务模式的不断适应，公司公交媒体业务有望持续向好。此外，公司目前有6家4S店，主要定位于中高端品牌的汽车服务；今后两年公司仍将对4S店有所投入，汽车服务业务有望持续扩张。预测公司2010-2012年每股盈利分别为0.35元、0.44元、0.55元，估值位于传媒行业低端，给予“短期推荐，长期-A”评级。

　　公司9月6日晚发布了重要的公告，参股子公司亚美大宁煤矿已于9月4日零时起正式恢复生产，山西省煤矿安全监察局同意将其安全生产许可证延长至2010年12月31日。事件对公司业绩影响非常正面。亚美大宁能源公司是我国第一家中外合资企业，股权之争使亚美大宁公司在6月13日安全生产许可证到期后长期处在停业状态。亚美大宁矿的吨煤净利润接近300元，高于公司平均220元/吨的吨煤净利润水平，2010年中期亚美大宁贡献的投资收益占公司净利润比例已接近39%。单纯按照下半年恢复4 个生产月计算，此次恢复生产意味着公司投资收益将增加折合每股盈利0.25元/股。此外，公司正逐步减小尿素业务亏损的影响，而玉溪煤矿将贡献2011年以后增量。

　　上调公司2010-2012年每股盈利预测至2.336元、2.617元、4.005元，维持“买入”评级。按板块平均15倍市盈率，给予目标价35.04元。

　　公司公告9月6日证监会有条件审核通过非公开发行A股股票的申请。我们大家都认为，融资平台功能的实现，为公司今后发展提供助推器。公司拟募集资金7.6亿元，募集资金项目符合产业高质量发展方向。按照目前股价计算，发行约1430万股，新增股本约2.8%，对业绩的摊薄非常小。

　　预计随着轨道交通信号和调度业务开展，轨道交通业务毛利率将有所提升。同时，受益智能电网建设，在传统业务增长的同时，光电互感器、智能配网、智能用电、新能源接入等新业务将实现快速地增长。同时，依据公司前期公告，我们预期北京科东5年内将整合进入国电南瑞，3年内许继电气（000400）相关业务将和国电南瑞进行重组整合，至少安徽继远及其子公司将在2011年2月前将转让给国电南瑞，国网电科院内的二次设备资产整体注入到上市公司将很快进行。

　　不考虑摊薄、收购和资产注入，预计公司2010-2012年每股盈利分别为0.85元、1.49元、2.63元，按照2011年40倍市盈率，同时考虑资产收购带来30%溢价，维持目标价80元和“买入-A”评级。（罗 力 整理）